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广发证券郭磊:人民币汇率飙涨与被忽视的基本面重估

聚行业--人民币汇率 新浪网   作者: 张伟  2018-02-04 21:44

人民币汇率-全文略读:关于人民币汇率,我们去年在《人民币汇率的三个标尺》、《人民币汇率:短期逻辑与中期可能》中已有判断,后续也完美验证,本篇我们进一步对前期逻辑做一下回顾和解析。正文年初以来人民币汇率继续表现强势...

 投资要点

  

 第一,年初以来人民币汇率继续表现强势。

  

 第二,在大部分人眼中,人民币强是因为美元弱,但其实人民币对一篮子货币也偏强。

  

 第三,人民币偏强背后有它明显的基本面推动:我们用一张图(中国经济相对于外围的相对增速)就可以完美解释这一点。

  

 第四,更具体地看基本面,中国经济再度引领增长、四大系统性风险缓和、资产型通胀得到控制是人民币汇率再度走强的三大原因。

  

 第五,因此,人民币目前可能在经历一轮中期基本面重估,即大方向上处于一轮偏强的周期之中。这一点将对一二级市场核心资产形成正面推动。

  

 第六,中期上行的大方向与短期超涨并不矛盾,考虑到出口系压力,短期比较集中的升值趋势随时可能出现节奏缓和或回调。

  

 关于人民币汇率,我们去年在《人民币汇率的三个标尺》、《人民币汇率:短期逻辑与中期可能》中已有判断,后续也完美验证,本篇我们进一步对前期逻辑做一下回顾和解析。

  

 正文

  

 年初以来人民币汇率继续表现强势。人民币兑美元汇率2017年全年升值5.8%,2018年初以来进一步升值3.8%,一改2015年下半年至2016年底“贬值货币”的整体印象。

  

 在大部分人眼中,人民币强是因为美元弱,但其实人民币对一篮子货币也偏强。人民币为什么走强?一种普遍的认识是人民币强是同期美元弱。这一点当然是原因,因为同期欧元和其它新兴市场货币也被动偏强;但我们若考虑到如今的中国经济和人民币在全球经济和货币定价体系中的地位,人民币强反过来也是美元弱的原因之一,可以循环解释。

  

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